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國元期貨

6月底美國農(nóng)作物種植面積報告發(fā)布后，三大油脂價格中樞集體上移，隨著本月中旬MPOB報告以及USDA報告相繼落地，油脂期價運行出現(xiàn)明顯分化，豆、棕油維持高位震蕩走勢，菜系整體走勢較為獨立，菜油期價連續(xù)刷新近四個月高點，主力攻回萬元關(guān)口。5月底至今，09合約菜棕油價差由1000元附近迅速走擴至2200元之上，09合約菜豆油價差由600元附近走擴至1700元附近。

供應預期的分化是本輪油脂價差走擴的主要驅(qū)動。

天氣炒作仍存，豆油易漲難跌

近期豆油價格主要運行在于美豆成本端支撐以及國內(nèi)基本面邊際變化。USDA7月供需報告未調(diào)整美豆新作單產(chǎn)，仍維持此前52蒲/英畝水平，高于市場預測的51.4蒲/英畝水平，同時新作產(chǎn)量下調(diào)至43億蒲，高于市場預期。報告為愈演愈烈的天氣炒作踩了一腳剎車，同時近期美豆產(chǎn)區(qū)迎來關(guān)鍵降水，截至7月11日，美豆產(chǎn)區(qū)受旱面積下降至57%，大豆優(yōu)良率回升至55%，美豆減產(chǎn)題材炒作溫度有所下降。同時，國內(nèi)進口大豆仍處于年內(nèi)高峰期，盡管近期受豆粕脹庫影響油廠開機率有所回落，不過三季度整體來看，豆油庫存預計將維持年內(nèi)高位。豆油供需結(jié)構(gòu)仍處于供強需弱格局中，后市仍謹慎看漲。

棕櫚油仍處增產(chǎn)周期

棕櫚油運行核心邏輯在于產(chǎn)地供應趨增的預期。MPOB6月供需報告數(shù)據(jù)意外利多，產(chǎn)量不及預期，出口意外激增。數(shù)據(jù)顯示，6月底馬來西亞棕櫚油庫存為172萬噸，環(huán)比提高1.92%，去年同期為164萬噸，遠低于此前市場預期的186萬噸。6月份棕櫚油產(chǎn)量為145萬噸，環(huán)比降低4.60%，低于此前市場平均預期的151萬噸。6月份棕櫚油出口量117萬噸，環(huán)比提高8.59%，高于此前市場預期的109萬噸。不過，目前仍處于棕櫚油增產(chǎn)周期，后續(xù)產(chǎn)地產(chǎn)量趨增預期未變，據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2023年7月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增加7%。馬幣疲軟之下，棕櫚油價格競爭力有所提高，國內(nèi)三季度棕櫚油買船增加，近期棕櫚油庫存拐點已現(xiàn)，預計三季度將開啟累庫周期，限制價格上方空間。

菜系供應趨緊

菜系表現(xiàn)相對獨立，預計菜油單邊后市將繼續(xù)延續(xù)強勢。供應端趨緊是菜油走高的主要驅(qū)動。北美干旱天氣沖擊加拿大菜籽單產(chǎn)預期，同時歐盟菜籽產(chǎn)量較此前下調(diào)，厄爾尼諾現(xiàn)象形成帶來的干旱問題預計將沖擊澳菜籽產(chǎn)量。國內(nèi)二季度菜籽到港減少，油廠壓榨節(jié)奏開始放緩，國內(nèi)菜油產(chǎn)量加速下滑，國內(nèi)庫存持續(xù)下降。產(chǎn)地與國內(nèi)供應預期均存在回落預期，菜油價格存在繼續(xù)走高驅(qū)動。

小結(jié)&展望

三季度菜系供應趨緊，豆棕維持累庫預期，不過在美豆新作定產(chǎn)前，天氣炒作問題將于成本端支撐豆油，棕櫚油產(chǎn)地處于增產(chǎn)周期，供應端壓力下預計表現(xiàn)較豆、菜偏弱。預計09合約菜豆、菜棕價差存在繼續(xù)走擴預期。

來源：導油網(wǎng)https://www.oilcn.com/article/2023/07/07_88855.html