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國元期貨

6月底美國農作物種植面積報告發(fā)布后，三大油脂價格中樞集體上移，隨著本月中旬MPOB報告以及USDA報告相繼落地，油脂期價運行出現(xiàn)明顯分化，豆、棕油維持高位震蕩走勢，菜系整體走勢較為獨立，菜油期價連續(xù)刷新近四個月高點，主力攻回萬元關口。5月底至今，09合約菜棕油價差由1000元附近迅速走擴至2200元之上，09合約菜豆油價差由600元附近走擴至1700元附近。

供應預期的分化是本輪油脂價差走擴的主要驅動。

天氣炒作仍存，豆油易漲難跌

近期豆油價格主要運行在于美豆成本端支撐以及國內基本面邊際變化。USDA7月供需報告未調整美豆新作單產，仍維持此前52蒲/英畝水平，高于市場預測的51.4蒲/英畝水平，同時新作產量下調至43億蒲，高于市場預期。報告為愈演愈烈的天氣炒作踩了一腳剎車，同時近期美豆產區(qū)迎來關鍵降水，截至7月11日，美豆產區(qū)受旱面積下降至57%，大豆優(yōu)良率回升至55%，美豆減產題材炒作溫度有所下降。同時，國內進口大豆仍處于年內高峰期，盡管近期受豆粕脹庫影響油廠開機率有所回落，不過三季度整體來看，豆油庫存預計將維持年內高位。豆油供需結構仍處于供強需弱格局中，后市仍謹慎看漲。

棕櫚油仍處增產周期

棕櫚油運行核心邏輯在于產地供應趨增的預期。MPOB6月供需報告數(shù)據(jù)意外利多，產量不及預期，出口意外激增。數(shù)據(jù)顯示，6月底馬來西亞棕櫚油庫存為172萬噸，環(huán)比提高1.92%，去年同期為164萬噸，遠低于此前市場預期的186萬噸。6月份棕櫚油產量為145萬噸，環(huán)比降低4.60%，低于此前市場平均預期的151萬噸。6月份棕櫚油出口量117萬噸，環(huán)比提高8.59%，高于此前市場預期的109萬噸。不過，目前仍處于棕櫚油增產周期，后續(xù)產地產量趨增預期未變，據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2023年7月1-15日馬來西亞棕櫚油產量增加7%。馬幣疲軟之下，棕櫚油價格競爭力有所提高，國內三季度棕櫚油買船增加，近期棕櫚油庫存拐點已現(xiàn)，預計三季度將開啟累庫周期，限制價格上方空間。

菜系供應趨緊

菜系表現(xiàn)相對獨立，預計菜油單邊后市將繼續(xù)延續(xù)強勢。供應端趨緊是菜油走高的主要驅動。北美干旱天氣沖擊加拿大菜籽單產預期，同時歐盟菜籽產量較此前下調，厄爾尼諾現(xiàn)象形成帶來的干旱問題預計將沖擊澳菜籽產量。國內二季度菜籽到港減少，油廠壓榨節(jié)奏開始放緩，國內菜油產量加速下滑，國內庫存持續(xù)下降。產地與國內供應預期均存在回落預期，菜油價格存在繼續(xù)走高驅動。

小結&展望

三季度菜系供應趨緊，豆棕維持累庫預期，不過在美豆新作定產前，天氣炒作問題將于成本端支撐豆油，棕櫚油產地處于增產周期，供應端壓力下預計表現(xiàn)較豆、菜偏弱。預計09合約菜豆、菜棕價差存在繼續(xù)走擴預期。

來源：導油網https://www.oilcn.com/article/2023/07/07_88855.html