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新湖期貨

一、行情回顧

最近油脂主力合約移倉(cāng)換月，CBOT大豆在天氣市支撐下繼續(xù)偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)明顯粕強(qiáng)油弱，粕類受美豆走強(qiáng)影響更加明顯。國(guó)內(nèi)三個(gè)油脂2309合約繼續(xù)區(qū)間震蕩，上方大區(qū)間突破難度很大，因此暫時(shí)承壓震蕩。短期，俄烏黑海出口暫停相關(guān)事件也間接影響油脂，導(dǎo)致油脂短期波動(dòng)較明顯，但實(shí)質(zhì)供給沖擊較小。

二、   國(guó)際基本面

1、馬棕

MPOA數(shù)據(jù)顯示7月1-20日產(chǎn)量環(huán)比增加6.5%，最新出口船運(yùn)量環(huán)比增加10-18%。由于出口很好，產(chǎn)量平淡，7月馬棕庫(kù)存環(huán)比很難增加，可能小幅減少，7月庫(kù)存預(yù)估170萬(wàn)噸左右，中性稍偏緊。不僅馬棕，印尼出口也在轉(zhuǎn)好，因?yàn)閲?guó)際棕櫚油5月下旬至今，相比國(guó)際葵油菜油出現(xiàn)價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

國(guó)際厄爾尼諾剛開始，對(duì)東南亞地區(qū)影響暫時(shí)不明顯，產(chǎn)地降雨較充足。即便出現(xiàn)厄爾尼諾導(dǎo)致的干旱，影響的也是至少6個(gè)月、平均10個(gè)月以后的棕櫚油產(chǎn)量。

2、美豆

由于近期出現(xiàn)降雨，美豆優(yōu)良率止跌回升，但最新優(yōu)良率54蒲式耳/英畝仍明顯偏低。美國(guó)中西部的干旱地區(qū)土壤含水情況依舊不樂觀。天氣預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)1-2周，相關(guān)地區(qū)有降雨但整體依舊偏少。8月美豆進(jìn)入灌漿期，單產(chǎn)將對(duì)降雨更加敏感。

3、俄烏黑海事件

目前黑海地區(qū)、多瑙河重要港口均無(wú)法正常運(yùn)輸，這對(duì)烏克蘭玉米、小麥、大麥影響更大。前期烏克蘭葵籽、葵油一直在積極放價(jià)銷售，目前多數(shù)已經(jīng)發(fā)船，黑海出口暫停對(duì)烏克蘭葵油出口有影響，但暫時(shí)不大。暫停之前烏克蘭月度葵油出口40-50萬(wàn)噸，7-9月是舊作末期，月度出口會(huì)較前期有所回落。但若出口暫停持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，將影響新作出口。

此外，中國(guó)當(dāng)前進(jìn)口菜油主要源自俄羅斯，除了中歐班列及滿洲里進(jìn)口，很大部分是來(lái)自黑海的散船進(jìn)口，關(guān)注后期俄羅斯黑海出口是否有明顯影響。隨著后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽持續(xù)減少，俄羅斯黑海菜油出口若不順暢，對(duì)國(guó)內(nèi)菜油進(jìn)口的邊際影響不容忽視。

三、國(guó)內(nèi)基本面

國(guó)內(nèi)大豆壓榨量連續(xù)兩周回升，7-8月到港大豆充足，中期國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存繼續(xù)季節(jié)性增加，現(xiàn)貨基差延續(xù)走弱。

國(guó)內(nèi)棕櫚油短期到港集中，6月國(guó)內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，短期庫(kù)存回升較明顯。近期，國(guó)內(nèi)積極采購(gòu)， 8月船期采購(gòu)據(jù)悉已采50萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)近端供給非常充足，棕櫚油庫(kù)存預(yù)計(jì)繼續(xù)回升。

國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜油庫(kù)存繼續(xù)見頂回落，加菜籽天氣市尚未結(jié)束。后期重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)對(duì)新作加菜籽進(jìn)口利潤(rùn)及采購(gòu)數(shù)量的變化。

整體來(lái)看，近期油脂現(xiàn)貨基差持續(xù)走弱，棕櫚油及豆油基準(zhǔn)地報(bào)價(jià)相比09盤面幾乎平水。華南三級(jí)菜油也近平水。顯示國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨供給存在壓力或需求偏弱。

綜合來(lái)看，由于北半球油籽天氣市尚未結(jié)束，油脂難跌。但油脂上方技術(shù)壓力大且棕櫚油產(chǎn)地增產(chǎn)增庫(kù)、國(guó)內(nèi)暫時(shí)供需偏弱，趨勢(shì)行情暫時(shí)較難走出，建議暫時(shí)觀望。套利方面，繼續(xù)關(guān)注菜豆油價(jià)差做多。

來(lái)源：導(dǎo)油網(wǎng)https://www.oilcn.com/article/2023/07/07_88959.html