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期貨日報

油脂板塊昨日表現(xiàn)整體偏弱，豆油、棕櫚油、菜油期貨均明顯下跌。

物產(chǎn)中大期貨研究院農(nóng)產(chǎn)品組組長陶圣炎認為，在北美天氣正逐步轉(zhuǎn)好、美豆優(yōu)良率上升、黑海危機暫緩和本周重要報告前避險等因素影響下，油脂盤面回吐天氣升水。

浙商期貨研究中心農(nóng)產(chǎn)品研究員向博表示，由于未來2周美豆產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)期向好，干旱影響范圍或繼續(xù)縮小，加之優(yōu)良率回升至54%，美豆跌破1300美分/蒲式耳，觸及6月底以來最低，拖累油脂期價。國內(nèi)終端需求弱，豆油持續(xù)累庫，也拖累了國內(nèi)大豆期貨價格。

中糧期貨油脂油料高級研究員賈博鑫介紹，豆油及棕櫚油自身供需變化并不大，東南亞棕櫚油仍以增產(chǎn)增庫存為主，7月產(chǎn)量環(huán)比上升幅度預(yù)計在10%左右，整體供需還是趨于寬松。油脂價格的下跌主要是因為美豆價格回落，近期美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了充裕的降水，有利于土壤墑情的補充，美豆54%的優(yōu)良率也好于市場預(yù)期。

具體來看，豆油方面，陶圣炎介紹，自6月EPA政策調(diào)整拉開油脂反彈序幕后，美國大豆種植面積調(diào)減和持續(xù)干旱天氣導(dǎo)致單產(chǎn)下降的預(yù)期下，多頭在天氣因素助推下持續(xù)發(fā)力，美豆11月合約一度沖高至1420美分/蒲式耳高位。伴隨著7月中旬后產(chǎn)區(qū)天氣情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，美豆優(yōu)良率從50%回升至54%，雖低于去年同期的59%，但根據(jù)NOAA模型預(yù)測，接下來6—10天內(nèi)美國大豆產(chǎn)區(qū)將進入低溫多雨狀態(tài)，有利于大豆作物生長，可能出現(xiàn)類似于2021年收獲前降雨導(dǎo)致的豐產(chǎn)。

“因此，對于8月12日凌晨美國農(nóng)業(yè)部（USDA）將要公布的供需報告，雖然我們根據(jù)當(dāng)前優(yōu)良率模型推斷美豆單產(chǎn)為50.5蒲式耳/畝，但外媒的市場調(diào)研顯示，市場預(yù)期單產(chǎn)為51.3蒲式耳/畝，導(dǎo)致美豆首先下跌回吐天氣升水至1280美分/蒲式耳，國內(nèi)豆油盤面跟隨美豆豐產(chǎn)預(yù)期開始下跌?！彼f。

南華期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師邊舒揚同樣提到，USDA和馬來西亞棕櫚油局(MPOB)報告將出爐，USDA報告因為當(dāng)前市場對美豆的單產(chǎn)預(yù)期分歧較大，部分機構(gòu)給出單產(chǎn)繼續(xù)維持的觀點，對盤面形成了潛在利空，疊加棕櫚油的下跌，豆油表現(xiàn)為跟隨下跌。

MPOB的報告則考慮產(chǎn)量預(yù)期依舊在季節(jié)性增產(chǎn)期階段，而消費端并未找到環(huán)比對應(yīng)的增量消費，在累庫預(yù)期下，棕櫚油價格表現(xiàn)疲弱。

棕櫚油方面，陶圣炎表示，除了受美豆平衡表再度寬松影響外，其自身供需的寬松預(yù)期也不容忽視。根據(jù)第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油當(dāng)前產(chǎn)量受厄爾尼諾天氣影響有限，仍處在季節(jié)性增產(chǎn)周期中?！拔覀冾A(yù)計MPOB即將于8月10日公布的供需報告中7月產(chǎn)量為158萬噸，環(huán)比上漲9.2%。雖然由于中國和印度在7月大量采購棕櫚油，導(dǎo)致我們對期末庫存的預(yù)計為177.1萬噸，略微增加5萬噸，但仍低于5年均值。8—10月，印度國內(nèi)庫存將再度升至高位，中國利潤窗口也再度關(guān)閉，后續(xù)出口需求或受影響，季節(jié)性增產(chǎn)或令馬來西亞庫存升至200萬噸以上，供需面預(yù)期寬松?！彼f。

“因馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量處于季節(jié)性增產(chǎn)的高峰，且印度植物油庫存高企，需求疲軟，導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油出口預(yù)期下滑，預(yù)計庫存增加，BMD毛棕櫚油期貨延續(xù)跌勢，觸及六周以來最低水平?！毕虿┙榻B，國內(nèi)方面，三大油脂庫存也處于高位，棕櫚油小幅去庫，而國內(nèi)買船8—9月到港量依舊承壓，下游需求仍在恢復(fù)階段，將抑制棕櫚油漲幅。

另外，菜油方面，他補充稱，加拿大菜籽進入收獲期，產(chǎn)量逐步落地。天氣交易進入尾聲階段，菜油還受美豆下跌拖累。國內(nèi)菜油和菜籽到港少量，以及壓榨廠開機率穩(wěn)定，菜油庫存小幅累積，基差變動有限，下游需求清淡，中秋備貨推遲或?qū)π星橛兴侠邸?/p>

油脂板塊需關(guān)注本周重要報告

由于天氣轉(zhuǎn)好，棕櫚油和豆油的供需面預(yù)期再度轉(zhuǎn)向?qū)捤?，陶圣炎認為，短期豆油、棕櫚油盤面或以寬幅偏弱振蕩為主。但后續(xù)仍需關(guān)注實際產(chǎn)量實現(xiàn)情況，若關(guān)鍵報告與預(yù)期有較大偏差，亦或是天氣情況再度向不利于產(chǎn)量實現(xiàn)的方向偏移，市場預(yù)期或再度轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致油脂盤面再度走強。

向博也表示，8月是美豆作物生長的關(guān)鍵時期，產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)期向好，作物壓力或?qū)⑦M一步緩解，加拿大菜籽也進入收獲期。另外，8月馬來西亞棕櫚油出口節(jié)奏預(yù)計放緩，庫存預(yù)計增加，棕櫚油期貨承壓。MPOB報告及USDA報告需要重點關(guān)注美豆單產(chǎn)下調(diào)程度，以及美豆產(chǎn)區(qū)天氣情況。

在賈博鑫看來，油脂板塊的交易邏輯和前期相比并沒有太大的改變，核心變量仍然是美豆天氣預(yù)期變化。不過由于美豆的天氣交易基本要進行到8月20日左右，并且后續(xù)是美豆單產(chǎn)變化的核心時期，市場正在將預(yù)期單產(chǎn)由50.3蒲式耳/英畝向51—52蒲式耳/英畝靠近。未來還需繼續(xù)關(guān)注美豆天氣情況、美豆平衡表調(diào)整。

豆油供需方面，邊舒揚介紹，供給端由于油廠壓榨節(jié)奏后續(xù)可能再次面臨調(diào)整，豆油的供給預(yù)期有出現(xiàn)轉(zhuǎn)緊的可能。而消費端由于豆油相對其他油脂重新獲得性價比，從替代消費角度考慮，豆油依舊是國內(nèi)油脂消費的主力。此外，豆油在后續(xù)的“雙節(jié)”消費會強于棕櫚油，因此三大油脂中豆油將繼續(xù)保持強勢。

“而對于后市絕對的供需預(yù)期改變，最需要關(guān)注的一個指標(biāo)是影響東南亞降水的印度洋IDO指數(shù)，該指數(shù)的變化可能會在季節(jié)性尺度上影響產(chǎn)地降水，從而影響產(chǎn)量。另外，美豆產(chǎn)區(qū)天氣及USDA公布的單產(chǎn)數(shù)據(jù)，均會對后續(xù)的供給和預(yù)期庫存造成影響，從而影響品種間的價格以及油脂絕對價格的強弱?！彼f。

棕櫚油方面，邊舒揚認為，主產(chǎn)國依舊較好的產(chǎn)量和可能偏高的庫存，從成本端限制了近期棕櫚油上方空間。國內(nèi)由于前期買船積極，預(yù)計后續(xù)進口依舊表現(xiàn)良好，供給方面和庫存方面的憂慮并不強烈。而消費端在進入8月后將逐步開啟“雙節(jié)”備貨，且考慮到進入秋季北方地區(qū)的消費備貨將逐步傾向于調(diào)整為對豆油的消費，后續(xù)棕櫚油消費的邊際增量有限，價格上方空間會持續(xù)受到限制。

“國內(nèi)方面，三大油脂的增庫趨勢短期內(nèi)還將持續(xù)?！辟Z博鑫說，分別來看，棕櫚油增庫趨勢有所回落，這是棕櫚油的進口節(jié)奏所致的，但是后續(xù)還有累庫空間。豆油方面，國內(nèi)壓榨開機率高，豆油庫存繼續(xù)增加。菜油庫存小幅增加，但是近期仍然有望下降。后期還需關(guān)注東南亞棕櫚油供需變化，以及國內(nèi)油脂消費旺季能否兌現(xiàn)。

來源：導(dǎo)油網(wǎng) https://www.oilcn.com/article/2023/08/08_89103.html