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中金財富期貨研究所 于瑞光

近日，美豆產(chǎn)區(qū)天氣條件好轉(zhuǎn)，市場對美豆減產(chǎn)的擔(dān)憂情緒下降，CBOT豆類期貨市場出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整行情，天氣買盤有提前離場跡象，技術(shù)上也呈現(xiàn)初階段性頂部特征。國內(nèi)油脂市場在本輪反彈過程中累積大量獲利盤，如缺少外盤反彈配合，震蕩調(diào)整的概率將上升。

美豆產(chǎn)區(qū)天氣前景改善，市場炒作情緒降溫

從7月份美國大豆產(chǎn)區(qū)氣象監(jiān)測數(shù)據(jù)看，干旱區(qū)域影響范圍整體在50%左右，而去年同期不到30%。7月份美豆進(jìn)入開花和結(jié)莢階段，但作物優(yōu)良率水平維持在50%-55%，處于近年偏低水平。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物生長報告顯示，截至7月30日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為52%，低于市場預(yù)期的53%，去年同期為60%。最新天氣預(yù)報顯示，8月初美國中西部部分地區(qū)氣溫下降且降雨增多，有助于改善作物生長條件。市場對美國農(nóng)業(yè)部在8月11日月度供需報告中下調(diào)美豆單產(chǎn)的擔(dān)憂情緒減弱，美豆市場連跌行情，自高位大幅回吐此前天氣升水。美國農(nóng)業(yè)部在6月面積報告中大幅調(diào)低2023年美豆播種面積，目前距離美豆天氣窗口期關(guān)閉還有近1個月時間，市場因天氣擾動對美豆產(chǎn)量預(yù)期的變化仍是影響近期美豆走勢的關(guān)鍵。

歐盟助力烏克蘭糧油出口，國際油脂貿(mào)易擔(dān)憂緩解

為應(yīng)對俄羅斯退出黑海糧食外運協(xié)議后烏克蘭糧油出口問題，歐盟近日表示，準(zhǔn)備通過“團(tuán)結(jié)通道”出口幾乎所有來自烏克蘭的產(chǎn)品。所謂團(tuán)結(jié)通道，是指和烏克蘭接壤的歐盟成員國的鐵路和公路。去年8月1日到今年7月17日期間，即在黑海糧食外運協(xié)議生效期間，烏克蘭約60%的出口通過團(tuán)結(jié)通道運輸，40%通過黑海人道主義走廊運輸。在歐盟協(xié)調(diào)相關(guān)國家提升團(tuán)結(jié)通道運輸能力后，市場對烏克蘭糧油出口受阻的擔(dān)憂情緒減弱，包括CBOT豆油和馬來西亞棕櫚油在內(nèi)的國際主要油脂市場承壓大幅調(diào)整，回吐部分此前因地緣風(fēng)險引發(fā)的價格升水。

馬來西亞7月棕櫚油出口強勁，庫存壓力有望減弱

船運調(diào)查機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞7月1-31日棕櫚油出口表現(xiàn)強勁，其中ITS的環(huán)比增幅為14%，Amspec Agri的環(huán)比增幅為7.8%。南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月1-31日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長7.4%，高于市場預(yù)期。馬來西亞7月棕櫚油出口增幅高于產(chǎn)量增幅，有助于降低棕櫚油庫存壓力。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）將于8月11日公布7月供需報告，市場密切關(guān)注主要供需指標(biāo)變化對市場的影響。此外，受印尼棕櫚油出口報價較馬來西亞偏低影響，市場預(yù)計未來馬來西亞棕櫚油出口需求或?qū)⑹艿酵侠邸?/p>

進(jìn)口油脂大幅增長，國內(nèi)油脂供應(yīng)保持寬松

受上半年國內(nèi)進(jìn)口植物油大幅增長以及夏季消費不旺等因素影響，目前國內(nèi)三大植物油庫存維持高位運行。海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年中國三大油脂進(jìn)口量同比均出現(xiàn)大幅增長。分項數(shù)據(jù)顯示，6月份進(jìn)口棕櫚油23萬噸，同比增加215.2%；1月至6月累計進(jìn)口162萬噸，同比增加187.5%。6月份進(jìn)口菜籽油21萬噸，同比增加195.4%；1月至6月累計進(jìn)口118萬噸，同比增加115.3%。6月份進(jìn)口豆油5萬噸，同比增加55%；1月至6月累計進(jìn)口18萬噸，同比增加40.2%。目前國內(nèi)大豆周度壓榨量處于220萬噸的高位水平，國內(nèi)豆油庫存保持累庫狀態(tài)。7月以來進(jìn)口棕櫚油買船較多，預(yù)計棕櫚油庫存整體仍偏高。菜油庫存雖維持低位，但并未對國內(nèi)油脂市場整體保持供應(yīng)寬松局面造成顯著影響。

近期油脂市場展望

受美豆天氣前景轉(zhuǎn)好和烏克蘭糧油出口有望恢復(fù)等因素影響，外部油脂市場紛紛承壓回落。國內(nèi)三大油脂期貨市場自6月初止跌回升轉(zhuǎn)入上行節(jié)奏后，累計最大漲幅均超過25%，菜油期貨最大漲幅甚至達(dá)到34%。在油脂市場超跌行情得到修正后，市場也累積了大量獲利盤。隨著外部油脂市場利多題材得到消化，獲利回吐壓力集中釋放的風(fēng)險也在升高。雖然目前仍處美豆生長關(guān)鍵期，但風(fēng)險資金有提前離場跡象。如果接下來美豆產(chǎn)區(qū)天氣無法繼續(xù)推動美豆市場重回升勢，國內(nèi)外油脂市場震蕩調(diào)整甚至轉(zhuǎn)入跌勢的概率也將隨之升高。

來源:導(dǎo)油網(wǎng)https://www.oilcn.com/article/2023/08/08_89047.html